工程機械下游固定資產投資旺于全國平均水平,需求反彈有望繼續2008 年下半年以來,拉動我國資本品制造業增長的動力由原先的固定資產投資和出口共同帶動,減少為以固定資產投資需求為主要帶動。我們研究了帶動工程機械需求的下游行業(房地產占接近60%,其他行業為交通運輸業、建筑業、公共設施、電力燃氣與水、礦山業)的固定資產投資,發現2009 年開始的經濟反彈中,自6 月以后工程機械下游行業的實際固定資產投資增速開始高于全國城鎮固定資產投資增速,8 月份工程機械下游行業合計固定資產投資實際增速達到45.38%,明顯高于全國城鎮8 月份38.99%的實際增速。

　　我們認為拉動工程機械行業需求的為相關行業的固定資產投資增長額,若固定資產投資未出現增長,則市場僅需保持當前工程機械存量即可,即市場原則上僅存在折舊更新需求。我們以工程機械下游行業新增固定資產投資額為工程機械新增需求量的參照指標,以工程機械下游行業新增固定資產投資額增速為工程機械新增需求增速的參照指標進行行業需求的趨勢性判斷,見下圖。從2009 年6 月起,工程機械下游產業固定資產投資增長額的增速明顯超出了全國城鎮固定資產投資的平均值,我們認為固定資產投資對工程機械的帶動已明顯超過了全國平均水平,應予以超配。

　　房地產業 8 月新開工面積增速好于預期,預示今后工程機械需求將有較好表現房地產行業固定資產投資占工程機械下游行業全部固定資產投資比例近6 成,房地產行業的固定資產投資旺盛與否是將對工程機械需求產生重大影響。一般認為房地產新開工面積更能反映房地產商對未來趨勢的判斷,且變動幅度比房地產固定資產投資更大,可預示以后幾個月房地產固定資產投資的變動趨勢。2009 年6 月我國房地產新開工面積增速達到12.08%,改變了2008年7月以來房地產新開工面積持續負增長的局面,但7月全國新開工面積同比增速卻回落至0.30%,導致市場產生對未來房地產投資需求下降的擔憂。8 月全國房地產市場新開工面積達到8127 萬平方米,明顯高于7 月的7058 萬平方米,全國房地產施工面積也從7 月份的1.10 億平方米提升至1.21 億平方米。這一數據好于市場原有預期,8 月新開工面積同比增速24.30%,創2008 年來新高。

　　全國房地產新開工面積增速向好預示著未來一段時間內作為工程機械重要下游的房地產業固定資產投資增速將有較好保障。另外,由于鐵路公路和基礎建設大項目一般需要大半年時間進行立項前的各項審批,我們就發現2009 年鐵路18個重點項目到目前僅有3 個正式開工,其他不少項目正處于立項和開工前夕,將在后面2-3 個月大量立項開工。因此我們預期2009 年4 季度及更后面的2010 年1-2 季度我國對工程機械產品的需求將有較好表現,維持對工程機械增持的評級,建議關注三一重工、中聯重科、徐工機械和柳工。海通證券股份有限公司